#非常时期的内容理性#
作者 | 格隆汇 汉之云
数据支撑 | 勾股大数据
2017年巴菲特的致股东信里有这样一段话：每隔十年左右，美国经济的天空就会被乌云遮盖，随后便是一场时刻短的“黄金雨”。当这场“黄金雨”倾注而下的时分，咱们有必要拿起盆子冲出门去，不能拿个汤勺。这便是咱们要做的工作。
上一次呈现这样的时机，是2008年的次贷危机。在次贷危机导致商场心情最为失望的时分，巴菲特在《纽约时报》宣告署名章宣告，将动用私家资金购买美国股票。而在此之前，他现已购买了高盛50亿美元的可转债，而且增持了富国银行、合众银行、美国银行等多家金融机构。
“他人贪婪我惊骇，他人惊骇我贪婪”，这句话都听过，可是知易行难，由于出资往往是反人道的。
十二年之后，咱们好像又站在了巴菲特所说的那个十字路口。3月9日，美国股市遭受了前史上的第2次“熔断”，收盘三大股指皆跌超7%，咱们“有幸”见证了前史。
但是，当咱们惊惧的时分，咱们拉一下月线，就知道，这些暴降终究变成了前史的一个小小弯曲。尽管，咱们或许不必急着马上去抄底，但咱们应该要有一份美股里的“黄金雨”名单了，当诱人的价格呈现时，咱们当拿盆子冲出门去。
这儿整理了一下我感兴趣的“黄金雨”名单。
1
微软
在互联网pc年代，微软简直垄断了一切的电脑台式机的操作系统和工作软件，成为毫无争议的霸主，市值在1998-1999成为美国榜首。进入21世纪，互联年代从pc端全面转到移动端，而微软却逐渐被人忘记。2011年，微软推出Microsoft Office 365，正式转型云核算事务，新CEO纳德拉就任后更是坚决了云为先的战略，使微软市值打破万亿市值。
曩昔40年，微软经历过无数次风波，分拆危机，互联网泡沫，次贷危机，欧债危机，简直每一次都能挺曩昔，由于微软控制住PC端的操作系统，牢牢掌握住了企业工作软件商场，可见微软的抗危险才能有多强。
受这次疫情的影响，惊惧的心情到达极点，微软股价也从最高点190美元跌至150美元，在短短一周多点的时刻里，跌幅现已到达21%。
从事务上看，微软三分一的营收来自于个人核算事务，这个板块最受影响，但云核算和工作软件的事务应该不会受太大影响，由于在家工作相同需求工作软件和云核算，特别是长途工作更是激发了云核算的需求。
到2019年12月，微软手握1342.5亿美元的现金，现金等价物和短期出资，长时刻负债633亿美元。必要时分微软能够动用现金回购股票起到安稳效果。真的不幸产生金融危机，微软还掉长时刻负债后，还有709亿美元能够保证企业在金融危机中生存下来。
2
苹果
不管是炒股仍是做企业，在巨大的不确定性面前，都是现金为王。跟微软相同，苹果具有很多的现金。
到2019年12月，苹果现金由三部分组成：1、388亿美元的现金和现金等价物；2、674亿美元的短期可供出售证券；3、999亿美元长时刻可出售证券。合共2061亿美元现金。
重要的是，由于苹果强壮的议价才能，苹果的运营本钱一向是负的，也便是说苹果一向拿供货商的钱来进行日常的运营，这2061亿美元现金是真的躺在账上的现金。很多的现金增加了苹果的抗危险才能。
苹果在曩昔一周多累积跌幅超越16%。这个跌幅要比纳斯达克指数以及标普500的跌幅要略微少一点。说实话，苹果的跌幅并不算太大，仅仅短期内跌落的速度令人有些惊惧。
疫情对苹果的影响要比微软稍大，由于硬件出售占了苹果86%的收入。供应链的推延复工对苹果的产能会有影响，但这并不是最重要的，由于疫情在我国，日本，韩国现已有受控的气势。商场忧虑疫情会影响需求。
面临这种不确定性的时分，没有人能猜测未来走势会产生什么。但咱们能够选择最优异的公司，不管是苹果仍是微软，以及其他科技巨子（谷歌，Facebook），他们仍然是全球乃至国际最优质的财物，当有了一个适宜的价格的时分，这些财物仍然是出资者最喜欢的标的。
3
Facebook
自疫情发酵以来，美国交际巨子Facebook从最高点的224.2美元跌至昨日收盘时的169.5美元，跌幅高达24.4%，在美国几大科技巨子——FANNG中领跌。
商场的反响背面自有逻辑。疫情首要冲击了全球经济，其间，旅游业、航空业、线下零售、娱乐业等更是落井下石。而Facebook的首要收入来历是广告，依据2019Q4的财报，广告收入占总营收的98.3%。
宏观经济不行了，广告业是首战之地的，逻辑很简单，假如企业要削减开支，首要会拿广告营销开刀。而来自于旅游业、航空业、线下零售、娱乐业的广告收入占Facebook的30~45%，因而Facebook的跌落完全能够了解。
不过，从以往的经历来看，这些影响都是短期的，参阅2009年美国H1N1流感迸发，股市在消极了两个月后就从头振奋，成为美国十年牛市中的一个小动摇。
疫情尽管对Facebook的营收产生了晦气影响，但疫情总会曩昔，不是吗？从更底层的逻辑来看，却更为达观。交际网络最底层的逻辑是什么？是——人。到2019年末，Facebook具有25亿的MAU和16.6亿的DAU，在这场疫情傍边，当人们被逼在家“阻隔”病毒的时分，交际网络上的活泼用户数只会更多。
当时Facebook 的估值现已跌至前史新低，其P/FCF仅有15.6倍，而P/E也现已跌至20倍左右。因而咱们把它列入了“黄金雨”的标的之列。
4
Disney
Disney 的股价在短短的一个月之内从146美元跌落至昨日收盘的104美元，创下了2019年以来新低。
曩昔的一个月，Disney可谓是处于“水火之中”傍边。首要是带领迪士尼走向好莱坞No.1的“勋绩”CEO——Bob Iger忽然宣告离任，比之前的方案提早了一年，而新任CEO——Bob Chapek，好像部分出资者并不配合，开端兜售Disney的股票。
与此一起，疫情开端从我国延伸至全球，先是上海迪士尼和香港迪士尼由于疫情封闭，接着东京迪士尼也将封闭两周。迪士尼CFO表明，封闭上海迪士尼乐土2个月时刻，或许会在Q2给该公司带来1.35亿美元的经营赢利丢失，封闭香港迪士尼乐土则会使Q2的经营赢利削减约1.45亿美元。
别的，电影部分也备受冲击。尽管北美区域影院还在正常经营，但疫情或多或少产生了冲击，新上映的《1/2的魔法》创下皮克斯最差开画纪录。另一部本年的重磅电影《花木兰》也现已从韩国撤档，在日本则从原定的4月17日推延到了5月22日，在我国的上映时刻更是遥遥无期。无法一起上映不只会使口碑提早开释，还会由于盗版问题而连累后续商场的票房。
当然也不是没有好消息，比方占迪士尼营收19.1%（未去重）的DTC事务，跟着疫情发酵，付费人数有望迎来新高。
不过，以上的利空也罢，利好也罢，商场现已price in了。接下来，海外疫情的走向将决议迪士尼的走向。最坏的状况是，海外疫情持续延伸，致使迪士尼海外的主题乐土、度假村不得不仿效我国相同关园，电影院大规模停业，致使电影上映推延。假如不幸真走到了这步，而商场也price in了这些要素的话。在最坏的状况产生的时分，或许便是巴菲特所说的“黄金雨”来临之时？
昨日上午，封闭了一个半月的上海迪士尼部分区域现已康复经营。我国的经历告知咱们，疫情总会曩昔，迪士尼仍是那个迪士尼。
5
波音
作为“美国经济命脉”指向标的波音，是状况最杂乱的一个。
波音这波跌落，现已蒸发了34%的市值。时刻拉长一点，从737Max事端产生之后，波音现已跌了挨近50%。
波音可谓是令人爱恨交织。一方面，波音的护城河极深，乃至有比苹果和微软更深的护城河，由于全球就两家公司有才能量产造飞机。另一方面，受疫情影响，波音的冲击最为直接，由于航空公司都自顾不暇，更甭说买新的飞机了，一起最近有传言说737MAX还有推延复飞。
但更为丧命的是，波音具有很多负债，长时刻贷款挨近200亿。737MAX停飞这段时刻，Q4运营赢利为负的24亿美元，但是波音账上只要100亿美元现金和可供出售证券。假如737要推延复飞或许疫情持续时刻较长，波音就不得不借更多债来添补现金流的缺点。
当然，美国不会看着波音倒下。榜首个不让波音倒下的是特朗普（假如特朗普还能连任的话），由于波音是美国制造业的龙头企业，一旦波音倒下，很多工人即将赋闲，那么特朗普一向说要复兴美国制造业的标语就落空了。第二个不让波音倒下的或许是巴菲特，由于波音这种护城河极深，深陷各种费事的企业归于他会感兴趣的标的。
很显然，波音现在还没到需求这两个大佬出手相救的时分。不过若是波音股价还一向跌落，那时分状况就会变得风趣了。
